Banif: Informe Diario de Mercado, 21 Febrero 2012
Lastre geopolítico
Banif.-Más allá de la problemática griega, donde la concesión de un segundo plan de rescate –pendiente de
ratificar en marzo- constituye otro de los hitos en el proceso de paulatina estabilización del riesgo soberano
en la zona Euro, el mercado sigue encontrando soporte en el pilar macro y en el pilar de la
liquidez.
A los movimientos orientados a reforzar el segundo de ellos en las últimas semanas por parte de los principales bancos centrales (Fed, BCE, BoE, BoJ), se sumó el sábado pasado el banco central de China, anunciando un recorte de 50 pb en el coeficiente de requerimiento de reservas. No por ello, los bancos centrales van a continuar pisando ad infinitum el acelerador de la liquidez. De las actas de las últimas reuniones de la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra se deduce que la estabilización de la actividad económica podría ralentizar el ritmo reciente de estímulo.
En el caso de la Fed, las actas del último Comité de Mercado Abierto sugieren que profundizar en la política acomodaticia sería sólo necesario si la economía se moderara de forma sustancial o si las expectativas de inflación a medio plazo cayeran.
En el caso de la autoridad monetaria británica, en el último Informe Trimestral de Inflación, señaló que el actual estado de su política monetaria es el apropiado y que considera los riesgos inflacionarios equilibrados, lo que, siempre que el escenario macro no se deteriore, daría pie a que su actual programa de expansión cuantitativa finalice en mayo. Por último, las compras del programa de adquisición de bonos en secundario del BCE (SMP) alcanzaron la semana pasada nuevos mínimos. La estabilización de los monitores de riesgo soberano y, fundamentalmente, la menor presión que recogen las curvas soberanas de España e Italia, justifican el menor activismo del SMP.
Las subastas a tres años anunciadas en diciembre por el BCE están teniendo, en este ámbito, el efecto estabilizador que venía demandando el mercado. Un elemento que, salvo recrudecimiento de las tensiones soberanas, reduce las probabilidades de asistir a un fuerte repunte de las compras en secundario del BCE. Atrás quedan los niveles de utilización del programa SMP en verano del año pasado. La conclusión es que a pesar de que no parece atisbarse intención por parte de los principales bancos centrales para intensificar el esfuerzo de generosidad monetaria, el entorno de liquidez es uno de los más benignos de la historia, lo que debería seguir sirviendo, por este lado estrictamente, de apoyo a los activos de riesgo.
Sin embargo, no debemos descuidar los riegos geopolíticos que, en el caso de incrementarse en las próximas semanas, podrían amenazar la mejora reciente del escenario macro y condicionar la política monetaria citada. Así, la combinación de una mayor demanda de la prevista de crudo, debido a la buena evolución de las economías emergentes, junto a la escalada de las tensiones en Oriente Medio y el recorte de producción de petróleo por parte de Arabia Saudi, han provocado un fuerte incremento de los precios del crudo.
En concreto, nos preocupa la situación en Irán, y su amenaza de bloquear el estrecho de Ormuz (paso obligado para la mayor parte de crudo que llega a Europa) junto al bloqueo de entregas de petróleo a compañías francesas y británicas, situación que si se prolonga podría hacer mella en la maltrecha economía europea.